由一款新冠推荐用药原料药引发的垄断罚单投牛策略，砸掉了联环药业去年超七成净利润。
6月10日，联环药业（SH600513）发布公告称，公司于近日收到天津市市场监督管理委员会下发的《行政处罚决定书》（津市监垄处[2025]5号）。监管部门认为，公司与具有竞争关系的经营者以垄断协议形式变更、固定地塞米松磷酸钠原料药价格，排除、限制了地塞米松磷酸钠原料药销售领域的竞争，违反了“反垄断法”相关规定；责令公司停止违法行为，并合计罚没约6103.82万元。这一金额占公司去年净利润的比例超过72%。
截至目前，上述《行政处罚决定书》（津市监垄处[2025]5号）还未在天津市市场监督管理委员会官网更新，但根据此前披露的4则文件，4家药企合谋垄断原料药，借助断货、涨价攫取利润的故事已昭然若揭。
与对手合谋抬高价格
2022年走向业绩巅峰
根据天津市市场监督管理委员会官网5月9日发布的4则《行政处罚决定书》，联环药业的反垄断罚单，源于一款新冠推荐药物——地塞米松磷酸钠注射液（以下简称“地塞米松”）。
地塞米松是一种肾上腺皮质激素类药，具有抗炎、抗过敏、抗风湿、免疫抑制作用，主要用于过敏性与自身免疫性炎症性疾病，由于被证明对新冠肺炎重症病人具有疗效，被编入国内《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》（第九版、第十版）推荐用药，用于重症新冠肺炎临床治疗。
2021年，国内处于新冠疫情防控期间，地塞米松一度达到极度缺药的境地，制剂价格急速上涨。郴州市第一人民医院党委书记雷冬竹曾在接受媒体采访时表示，地塞米松（注射液）原价为0.35元/支，2022年挂网价提高至98.76元/支，涨价近282倍。
回过头来看，这背后离不开包括联环药业在内的药企制造的垄断。资料显示，联环药业、津药药业、仙琚制药和西安国康瑞金制药有限公司均具有该药物的原料药生产资质，均在全国范围内销售该原料药。
2021年11月20日，自然人郭相国和4家企业代表在天津聚会，商议地塞米松磷酸钠原料药共同涨价事宜投牛策略，达成停止价格竞争、共同涨价的口头协议，并约定于会后向市场释放涨价信息，春节后正式涨价。
其中，动作最快的仙琚制药在2021年12月率先将地塞米松磷酸钠原料药对外报价提高至14000元/公斤；2022年1月，4家药企开始一致断供地塞米松磷酸钠原料药。西安国康瑞金制药有限公司于当年1月11日将销售价格由原先最高7900元/公斤提高至10000元至38000元/公斤，津药药业于当年2月21日将价格由原来最高9000元/公斤提高至13800元/公斤，而仙琚制药从当年2月11日开始将地塞米松磷酸钠原料药销售价格稳定在10000元/公斤。
在《行政处罚决定书》（津市监垄处[2025]5号）公布前，联环药业当年的涨价情况尚不可知，但公司净利润在2022年达到上市以来的最高水平，此后两年连续下滑。2022年至2024年，联环药业的归母净利润变动分别为18.96%、-4.50%、-37.66%。
研发进展最快的创新药
已有多款同类竞品获批
2024年，联环药业实现营业收入21.60亿元，同比微降0.63%；实现归母净利润8416万元，同比减少37.66%；实现扣非归母净利润4986.80万元，同比下滑56.89%。今年一季度，公司的营业收入同比增长18.78%，但归母净利润同比减少近30%，陷入“增收不增利”的困境。
对于业绩下滑，联环药业解释称：“主要由于研发投入大幅增长，此外，部分子公司研发投入较多，较上年投资收益减少。同时受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，期间费用上涨，主要系人工薪酬以及市场服务费增加。”
值得一提的是，2021年至2024年，联环药业的研发费用从6600多万元增加至1.55亿元，主要源于押注创新药，陆续布局LH-1801、LH-1802、LH-1901等管线。
这些在研产品的创新含金量如何？6月10日，联环药业发布了当日接受特定对象调研的记录表。根据介绍，公司创新药主要布局心血管、泌尿系统、抗肿瘤药、呼吸系统等方面，目前有6个创新药，有1个进入III期临床试验，2个正在进行I期临床试验，3个处于临床前相关研究。
其中，进入III期临床试验的LH-1801是SGLT2（钠-葡萄糖协同转运蛋白2）抑制剂，可联合二甲双胍治疗2型糖尿病。但记者注意到，目前国内已经有多个同类药物上市销售，其中恩格列净由勃林格殷格翰公司和礼来公司共同开发，2017年首次在中国获批上市；恒瑞医药的恒格列净是中国首个自主研发的SGLT2抑制剂，2021年12月获批上市。而在2023年6月，阿斯利康的达格列净也在国内获批上市，成为中国唯一一个每日一次、固定剂量的SGLT2抑制剂和盐酸二甲双胍缓释剂的复方制剂。
与此同时，联环药业还在对不同子公司追加投资。在上述调研记录表中，有机构直言“有投资者并不看好安庆（子公司）”。对此，公司表示，增资是为了满足联环药业（安庆）有限公司发展的需求，提升自身的核心竞争力，同时为实现联环药业规划的产业链整体布局以及完成总体战略目标。
记者|林姿辰
编辑|何小桃 董兴生 杜恒峰
校对|汤亚文
封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄
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