三季度营收创新高，利润大幅回升。2025年前三季度传媒板块总体营业收入为4160.65亿元，同比增加4.98%，归母净利润328.91亿元，同比增加40.23%。其中Q3单季度营业收入1431.78亿元，同比增加8.41%，归母净利润106.17亿元，同比增加44.74%。在营业收入端，2025年前三季度以及2025Q3均达到历年同期最高水平；归母净利润以及扣非后归母净利润端相比2024年同期有较大幅度的回升。
基金大幅加仓板块，游戏公司受青睐。剔除H股后，2025Q3公募基金对传媒板块重仓持股总市值593.94亿元，环比2025Q2增加了230.53亿元，增幅63.43%。2025年以来公募基金已经连续3个季度大幅增持传媒板块，并且当前公募基金对板块的重仓市值达到2019年以来的第二高。当前传媒板块重仓市值/基金重仓市值比重达到1.78%，环比提升0.38pct，也达到2021Q1以来的季度最高水平。其中游戏板块受到公募基金的加仓十分明显，重仓市值435.46亿元，环比大幅增加220.43亿元，重仓市值占比达到73.32%，环比提升14.15pct，ST华通、巨人网络、吉比特、神州泰岳、三七互娱、恺英网络等游戏公司的重仓市值均有较大提升。
投资建议：传媒板块2025年前三季度以及第三季度业绩表现优异，营收规模创新高，利润同比增幅超40%。子板块中游戏板块的市场景气度高，基本面优异，多家游戏公司新品市场表现好，对于传媒整体业绩增长的推动力强；影视板块Q3业绩也随暑期档票房回升呈现回暖；出版板块短期营收和营业利润承压，整体利润增长依赖所得税政策影响，但由于整体估值较低叠加具备高股息的特征，依然具有防御性价值；广告营销板块头部公司业绩增长稳健，盈利能力提升。
从基金重仓持股变化情况来看，2025Q3公募基金对传媒板块有明显的加配，持仓规模以及配置比例都达到近5年新高。从加仓情况来看，具有业绩增长优势、景气度高的公司和板块更受关注。
建议关注：1）目前产业景气度较高的游戏产业、IP衍生品产业；2）技术持续迭代、模型能力提升，应用空间广阔的AI应用+内容产业；3）市场需求刚性、盈利质量好、估值低、股息率高，具有防御性价值的国有教育出版公司；4）受益于经济预期好转带来广告投放需求提升、竞争格局优化、盈利能力增强的梯媒龙头。
关注个股：吉比特、恺英网络、三七互娱、完美世界、光线传媒、万达电影、中原传媒、分众传媒
风险提示：宏观经济影响文化消费与广告需求；技术进展及落地不及预期；行业监管政策变化；内容产品市场表现以及上线进度不及预期；基金持仓数据样本仅包含重仓股数据，可能与全部持仓存在偏差
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